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数据好转=结构优化?中国经济走出寒冬了吗?

作者:十年赢家网   标签:中国经济   816次浏览    2016.10.20

国家公布的中国9月金融数据总体向好,延续了8月的回暖趋势。随着数据的好转,关于中国经济已经触底的判断开始接踵而来,有人甚至认为,随着一些宏观指标的向好,中国经济迎来了“L型”的拐点。

 

数据的好转当然是好事,这在一定程度上说明,中国经济韧性大,回旋余地强,对中国经济过度担心没有任何必要。中国经济不存在像诸如索罗斯等人说判断的,出现硬着陆的可能。 但是,这绝不意味着“L型”拐点的到来。

 

 

三大指标反映经济回暖

 

最近几个月,铁路货运量、用电量、BDI三大指数同比增速持续回升,显示经济企稳回升的迹象越来越明显。透过细分数据还发现,第三产业用电量增速远远高于工业用电量增速,这表明中国经济的结构正在发生变化,“体质”明显变强。




 


作为经济指标,BDI、铁路货运量、用电量对实体经济的冷暖更为敏感。今年以来三大指标走势变化发现,三大指数走势基本一致,步入三季度以来,增长速度均出现明显回暖。

 

BDI是衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用,常被视为反映国际经济形势的晴雨表。近年来,中国市场几乎以一己之力撑起了国际干散货运输市场。

 

数据显示,BDI综合运价指数,从今年2月11日的290点开始,一路攀升至9月23日的941点,目前在900点左右震荡。

 

生意社钢铁社主编何杭生接受上证报记者采访时表示,后期国内对进口铁矿石的需求仍较大。再加上人民币贬值的因素,预计下阶段铁矿石进口量将有所增加,发货量增加也将推动BDI指数上升。

 

交行金融研究中心高级研究员刘学智对上证报记者表示,BDI持续上涨,国际海运市场回暖,表示未来出口形势会继续回升。

 

事实上,海关日前公布的外贸先导指数以及统计局公布的PMI新出口订单指数,都已经体现出外需环境处于改善之中。

 

铁路货运量也释放出回暖信号。2014年以来,铁路货运量一直呈现同比负增长的情况,直到今年8月首次转为1%的正增长,9月份增速更继续攀升至4.6%。

 

“铁路货运量的走势,与PPI的变化几乎是同步的,都与大宗商品的需求变化相关,反映了经济需求稳中有升。”国家统计局信息景气中心副主任潘建成说。

 

同样呈现向好趋势的还有用电量数据。据国家能源局数据,7月份以来,全社会用电量增速明显攀升,7月份同比增长8.2%,比6月高5.6个百分点,之后8、9月份则分别增长8.3%和6.9%,增速远远高于前两个季度。

 

 

数据好转=结构优化?

 

1、下半年货币政策以稳健为主基调

 

去年央行4次降息5次降准(其中下半年2次降息3次降准),货币政策偏宽松,去年下半年M2增速保持在13%以上,流动性充裕。今年自“229”降准后,货币政策无进一步宽松。货币政策向实体经济传导机制受阻,进一步降低货币政策边际有效性,稳增长对货币政策的依赖性减弱。目前央行主要以公开市场操作和SLF、MLF等创新型货币政策工具为主要手段,以熨平流动性缺口为主要目的,货币政策以稳健为主基调, M2增速从年初的14%降至8月的11.4%。

 

 

2、上半年信贷透支,导致下半年信贷偏紧

 

去年新增贷款累计同比20%(其中Q3更高达30%),是自2010年以来的最高位,在宽松货币政策下信贷充足。今年自1月2.5万亿天量信贷后,新增贷款累计同比一路下行,从1月的70%降至8月的1%,上半年的信贷透支将导致下半年信贷偏紧。

 

同时,受房价迅速上涨刺激,叠加资产荒,新增信贷更多投向居民购房,居民中长期贷款(以住房抵押贷款为主)占新增贷款的比重从2015年的26%升至今年1-8月的40%,同期企业贷款占比从63%降至52%,主因企业投资意愿弱,缺乏好的投资项目。

 

3、下半年金融业回落,房地产业降温

 

去年金融业和房地产业对GDP贡献率合计达20%。对于金融业,下半年信贷偏紧以及证券交易量萎靡将使其进一步回落。对于房地产业,去年房地产政策宽松,房市升温。政府在经济下行压力下,选择催热房地产,连续出台降首付、降抵押贷款利率、降契税等优惠政策刺激房市,叠加央行宽松的货币政策,房市迅速回暖,刺激政策一直持续到今年3月。

 

下半年房地产政策收紧,房市降温。房价上涨过快滋生房地产泡沫,集聚系统性风险,房地产调控由松转紧,并从一线城市逐步向二线热点城市传导。随着房地产调控的进一步收紧,房地产业已进入下行周期。

 

 

理解中国经济的“底部”,并不是简单的看数据是否反弹,而要看结构和动力的转换是否完成,动力的转换需要一个长期的过程,需要定力和耐心。中国经济转型之所以困难,一个根本原因就是太过于重视短期的数据,而不是按照一套长期的政策组合走到底。

 

对于中国经济的短期数据,不要挖空心思的去挖掘诸如此类的亮点和意义,越是过度解读短期数据,过度溢美短期数据,越会削弱外界对供给侧的信心误导公众。

 

在宏观政策组合的预期上,中国经济不能做“寒号鸟”,数据不好的时候下决心转型,数据一好就忘了“垒窝”。中国经济面临的很多困难大多是因为在数据太好的时候没有为冬天做好准备。

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