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MOM,一场选秀盛宴

作者:十年赢家网   标签:   922次浏览    2015.08.08

如果你既喜欢巴菲特的价值投资,又羡慕索罗斯的宏观投机,同时还对西蒙斯的量化策略如痴如醉,此时你想投资,要做何决策呢?你多少次试想,如果我的投资能混合所有策略该多好!而MOM就是实现这一美好愿望的工具。

40年前,一个叫罗素的集团在美国开始做一种叫做“投资管理人”的研究,他们发现如果能找出优秀的投资管理人,就可以给客户尤其是对一些大的机构客户提供投资咨询的业务。于是投资行业第一个选秀的idea开始运作,在1980年,罗素集团首创了多元投资组合的“管理人之管理人”模式(Manager of Managers,简称“MOM模式”。

MOM模式,即管理人的管理人基金(Manager of Mangers)模式,是指一个基金的基金经理不直接管理基金投资,而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理,直接授予这些基金经理投资决策的权限,而自身则通过动态的跟踪、监督来管理他们,及时调整资产配置方案。

MOM就像我们组建一套全明星或者国家队一样,MOM的基金经理(教练)根据自己的策略,自行组队,将优秀的私募、对冲基金经理整合起来,为投资者创造一个更加稳健持久的绝对回报,让更多有序的基金管理人组合一起,取长补短,战胜市场。MOM模式已逐渐成为欧美市场主流的资产管理式,规模已经达到万亿美金,巴菲特与比尔盖茨基金都斥资上百亿美元投资MOM产品。

和MOM像兄弟一般相似的,叫FOF(Fund of Fund),基金中的基金,是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券,其投资范围仅限于其他基金,通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

看上去两者都是在选秀,一个是在选牛人,一个是选牛基金,但其实二者之间有许多差别。

从运作模式上看,MOM与直接认购其他基金的FOF(Fund of Fund)产品较为类似,但是FOF产品存在三个劣势:

一是两款产品的架构上存在双重收费。通常投资者需向一款阳光私募产品支付1%-2%的固定管理费、20%的业绩提成,而FOF更是需要间接支付两轮费用。而MOM产品中,支付给下层投资管理人(研究顾问)的报酬,是从提取的20%业绩报酬中扣除。

二是底层的配置资产并不透明,投资者难以了解。而MOM产品具体交易过程中,是由下层投资管理人(研究顾问)向基金管理人发送投资决策建议,后者审核采纳后进行投资,但是所有的下单委托统一通过管理人的投资管理系统进行监控。

三是当资本市场出现大的下跌时,容易发生流动性风险,难以赎回母基金的份额。

MOM产品的优点在于,首先由于投资过程的透明,所以资金投向、安全度得到保障。其次有利于整体的风险控制、对冲。

从产品特点上说,MOM和FOF还存在以下异同:

从挑选基金的方式上,两者有如下不同:

整体上来看,MOM更注重对人的选择,投资纪律要求严格,对市场响应速度比较快,但一般的小机构难以运作这么群星璀璨的产品。

作为一个拥有着选秀权的教练,MOM的这支明星队是如何搭建出来的呢?

MOM基金经理根据确定整体的市场环境、要求确定收益目标范围和可承担风险,制定一定的投资限制,然后确定进行多元化组合,能够充分分散风险,最终根据历史业绩进行模拟测试看是否满足要求。

一般会根据要求混入不同的资产类别,就像球队要选择不同的位置,然后根据位置选择合适的人选,我可能会用一个西蒙斯做量化,用一个索罗斯做股票,用一个巴菲特做债券,用一个利佛莫尔做期货。然后我给他们设立一些投资规则,就像我们的战术和游戏规则一样,不听话的直接换下。比如资金分配的限制(最多不能超过40%?),比如他们的投资策略种类的要求(不少于三种策略?),如果出现亏损的处理方式(黄牌?换人?)

这只是我随便举的例子, MOM作为一个组合投资产品,又是一个选秀看人的买卖,因此每个子账户管理人的挑选其实都很重要。在对管理人的评估过程中,以往业绩会有一部分关注,也会关注其在不同市场环境下的反应,不同管理人间投资风格的互补性,以确保分散风险。也会根据每个管理人的不同风格设定一些指标,但毕竟投资不是科学,而是艺术,因此不会完全简单的根据某个指标去判断一个管理人是否优秀,还是要整体考虑基金投资组合各个方面的搭配。

从美国的MOM产品发展历程来看,在股票多头、量化对冲等各类投资策略的产品年度排名中,它们往往表现并不抢眼,但是从5年期以上的收益排名看,则位置靠前。原因有两个方面:一是MOM产品可根据当时市场流行的风格差异,资产配置的重点也在不同风格的基金经理之间调整;二是在当下涨势表现不错的市场风格进行相应对冲。

所以MOM的特点是能够获得长期稳定的回报,并且在市场出现剧烈波动的时候能够比较稳定,甚至逆势上涨。比如此前A股巨幅调整,但市场上部分的MOM产品就获得了稳定的正收益。

总体来说,MOM这样一个符合新时代特点的产品,在未来一定会有更广阔的发展,本质上讲它也是具有一定互联网思维的特征。比如MOM满足了新时代的个性化需求,能够让客户获得不同的个性化定制的产品。同时其策略的快速市场反应能力符合互联网时代极速的要求。还有直接对优秀的基金经理进行多样化选择本身就体现了互联网双向互动的特征,同时减少了中间环节,也具备了去中心化的特点。优秀的机构组建MOM基金相当于搭建了一个良好的平台,其他管理人相当于进行了分包,又是互联网平台化思维等等。一个新事物,能够迅速的发展,一定有他内在的原因,互联网思维作为时下最火的关键词,虽然不是万能的,但却能将很多现象解释得通。不管他的名字是互联网,还是里联网,外联网,都不重要,但是关键是共同的属性和特征,证明了未来发展的潜力。就像我们异常火热的选秀节目,我们最早是从平民的选秀开始,不管是超级女生还是快乐男声,过去明星大腕都是高高在上,而今天,我们的时代已经改变,明星们也在被选秀,不断的走向前台,不管是我是歌手,还是欢乐喜剧人,在互联网快速发展的过程中,这些腕们,一样要被选择,就是互联网的“互”在发挥作用。而未来许多优秀的基金管理人,他们既是挣脱过去旧体制,不再受束缚,在互联网下形成自由的过程,亦是被选择的过程。毕竟所谓的神只是少数,大多数人,都要走下神坛被选择,但至少互联网带给我们的福利是让我们都有了更多的选择。选秀的舞台上,我们在选择也被选择,而作为一个投资人,当你不清楚的时候,你只需要选择一个靠谱的机构,帮你完成选秀就可以了。互联网思维下,也一定是专业的人做专业的事。

准备好了吗,欢迎参加MOM选秀盛宴。

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