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一个巨亏63%私募的道歉信与驳论

作者:十年赢家网   标签:   645次浏览    2015.09.07

“中国的二级市场私募基金都是以多头起家,目前市场上数量最多的也是纯多头的私募基金。这类基金最大的问题是无法通过对冲操作规避系统性风险,所以虽然长期来看,回报未必差,但周期性大幅亏损,尤其是在国内这种波动性大的市场,尤为明显。私募纯多头基金到对冲基金,这个过程,是一种进化。以下转载文章讲了一个纯多基金的逻辑与反驳。

【公开信全文如下】

各位投资者:

首先道歉,基金深度被套愧对大家的期望。现将操盘思路向您汇报,期盼继续支持共渡难关。

一、基金概况

6月初我们在沪指5100点上方建仓,时机不佳。新成立的基金全国通杀,难能幸免。截止9月2日收盘,牛丰2号净值0.37。

点评:(评论语言全部是红色,下同):亏了就是亏了,不要埋怨什么5100点高位建仓。如果有足够风险意识和投资技巧,即使在5100点建仓,也可以轻仓运行、慢慢建仓,用不着一下子就全重仓(推测是重仓,如果是轻仓,也不会在短短的时间内把净值亏到0.37)

负责任的私募一般把清盘线或者止损极限设为0.7,极端情况下可以再多回撤20%,但牛丰基金居然净值击穿0.7,一路滑到0.37,足见其风控形同虚设,其责任心昭然若揭,甚至连空仓观望、暂时休息的策略都没有。

但我们自信受股灾影响牛丰基金属于错杀。怎么A下来的最终怎么V上去!

评论:你们已经用“业绩”证明过去预测是错的,我们怎么再信任你V型上去是对的呢?投资最害怕的就是盲目乐观、简单猜测。

二、为什么不止损空仓?

(1)对本轮股灾的杀伤力预测不到位

尽管有调整预期甚至高强度的调整预期,但没有预料到创历史的股灾,更没有预测到全局性的毁灭性打击。属于误判,深表道歉。

评论:本条还算诚恳。但我们纳闷的是:既然有“高强度”的调整预期,为什么没有把仓位减到轻仓状态甚至空仓?为什么没有用股指期货去对空重仓的风险?我们只能说,你们的风险意识和实际操作是两张皮,没有做到知行合一。

(2)不止损的逻辑:

作为基金管理人,操盘前提首先需要对全局性做出方向性判断,而不是情绪性的追涨杀跌。方向性判断根植于投资人的投资理念和技术分析。

评论:操盘的前提首先……对不起,我认为应该首先的是风险评估和风险控制,而不是什么方向性的判断。孙子兵法云:先为不可胜,以待敌之可胜。

从中外历史经验看,每轮牛熊都是流动性松紧度决定的。美国百年来的股市规律都是如此,货币宽松则牛市,货币从紧则熊市。

评论:流动性是股市走牛的的高度相关性条件,不是充分条件。认为流动性松则牛市,这种认识有点绝对,日本的流动性曾经松过很多次,试问日被牛市有几次?如此浅见,还敢冠以“中外历史经验”?

2008年金融危机后,美国、欧洲、日本等西方发达国家尽管经济疲态但推行全面量化宽松,而股市新高不断创出历史大牛市。

A股20年来也证明:货币是资本市场牛熊的主导因素。

习大执政后,去年6月央行开始降息降准,掀起一轮轰轰烈烈的大牛市。目前货币政策依旧宽松。本基金预测未来2年内,央行将继续执行偏松的货币政策,也就是说A股牛市的核心动力并未改变。既然牛市根基并未破坏,我们就没有理由做空。

评论:货币宽松不是牛市的充分条件,有货币宽松,不一定必然有牛市。牛市的核心动力是业绩和预期,是产业资本和虚拟资本的共振,而不是简单的一项货币政策就能决定的。

(3)假设采用止损策略,可能出现的问题?

评论:小标题就已经有问题:对可能出现的问题担心,但对已经出现的问题----股价暴跌难道就不担心?“假设”这个词,恰恰说明这是一项还没有兑现的事实,而股价暴跌是已经发生的事实,为什么对已经发生的事实视而不见、不采取行动,反而对还没有发生的“假设”忧心重重?

索罗斯量子理论的经典在于“短线测不准”。世界上所有大师的经典理论告诫我们:短线测不准。

评论:更大的错误!索罗斯什么时候有量子理论了?索罗斯的基金名字叫量子基金,他只是借用量子力学中“量子”的概念,并不是说索罗斯有什么量子理论,真正的量子理论从来都不是索罗斯的理论。索罗斯在《金融炼金术》提出的理论是“反身性”(reflexivity)理论。

把索罗斯的理论理解为“短线测不准”是极大的肤浅化和歪曲化。本人热衷于研究索罗斯的投资理论和技巧,对索罗斯的著作和索罗斯的理论还是了解一二,恕我愚钝,没有发现索罗斯有什么“短线测不准”理论。索罗斯很欣赏量子力学中的“测不准”原理,因为这种原理和索罗斯信奉的卡尔-波普的证伪主义哲学有相通之处,由此出发,索罗斯还提出了“可错性”的观点,甚至提出了彻底可错性以及不确定性。索罗斯所信奉的“测不准”从来就不是简单的针对短线或者长线的,而是他认为金融市场本身就“测不准”、不确定,这与长线短线无关。

索罗斯的哲学根基是证伪主义,他的投资风格更接近试错法和“炼金术”的方法,而不是把投资命运简单的交给预测-----无论长线还是短线的预测。而这封道歉信处处充满着对行情预测,什么A下来V上去,这与索罗斯的哲学根基背道而驰。居然还引用索罗斯的理论为自己辩护,真是莫大的讽刺!

退一步说,如果我们止损出局了,减少了波动幅度。问题是:每次短线精准是不可能的,来回搏杀如果失误几次,损失更为惨重,并打击信心而彻底迷茫出局。

评论:对现实的股价暴跌不担心,反而对“如果”出现的情况很担心,这是哪门子投资哲学?

止损是为了减少波动幅度吗?这样理解止损,真是弱爆了,亏你还是基金经理。

从技术看,5千点附近股指高位杀跌破位,止损出局应是最好的风控策略。但我们并没有采用止损,其原因在于不认同大级别的熊市。

本轮股灾早期源于管理层的高强度去杠杆,4千点附近引发骨牌效应导致踩踏,现在3千点附近的杀跌纯属恐慌强化。"9.3阅兵"后将结束泥沙俱下的局面,个股将严重分化。

评论:“…最好的……但我们没有……”你不觉得这句话有病吗?既然有最好的,为什么不执行最好的?知行合一难呀!侥幸心理害人不浅呀!机构散户化、手贱呀!

另外,我想请教该基金经理:你是怎么知道阅兵后会结束泥沙俱下的局面?你会算命?

我们早期未能逃顶,中期连续跌停逃不出来,而末期恐慌出逃就不理智也没有必要了。

评论:中期连续跌停逃不出来,为什么不选择用股指期货对冲风险?即使没有股指期货,为什么不选择分级A对冲?如果什么对冲工具都没有,为什么你敢在5100点的高位重仓?你这不是赌又是什么?只有进攻,没有防守。你这和散户又有区别吗?

末期没有必要出逃?错了!勿以善小而不为!你拿的是基民的钱,能保住一分是一分,基金经理千万不能抱着破罐子破摔的心理。

(4)不止损,源于不想放弃自己的优质标的

评论:小标题就透露问题,止损难到会影响你对优质标的的持有吗?对止损的认识太肤浅。

我们属于趋势投资者,货币趋势的投资者,成长行业的趋势投资者,伟大企业的趋势投资者,三者共振就会换取几倍几十倍的财富。但不是普通投资者所理解的日K线趋势投资者,更不是盘中波动的趋势投资者。

评论:该基金有创造几个词汇。恕我孤露寡闻,我从来没有听说过还有“盘中波动的趋势投资者”,既然是趋势投资,无论是哪种趋势,时间上都会相对长,盘中波动无论如何也构不成趋势投资,没有任何一派的投资思想把盘中波动划为趋势投资。

另外,伟大企业的趋势投资者也是第一次听说。

我们个股标的,属于趋势共振的绝对龙头。不止损,很大程度怕失去优质企业。

评论:止损会让你失去优质企业?你理解的止损是放弃,而不是截断亏损,择机再战;而不是先为不可胜,以待敌之可胜。

三、后市研判及操盘策略

我们操盘要素(1)大盘机会(2)行业前景(3) 抓取个股标的(4)战略定力

(1)对大盘前瞻性判断

前面已经分析,牛熊的主要动力就是货币驱动。

从美国来看,经济恢复性良好可能导致加息。但我们认为,美国加息属于预期性管理,加息表明美国退出长期的宽松QE,不太可能持续大幅加息,除非经济过热物价通胀。

评论:不怕一万,就怕万一。万一美国持续大幅加息呢?你做好心理准备了吗?

国内看,经济下行压力持续中,高层口头上说稳健的货币政策而实际上无限放水。中国股市短线股灾影响,将不断震荡筑底。中长线看未来两年央行放水牛,不牛也牛!

评论:上面你说自己是趋势投资者,并提出货币趋势、成长行业的趋势、伟大企业的趋势这三个维度,这里又变成技术派了,连“震荡筑底”的技术分析的词汇都出来了。请问:震荡筑底属于你们所说的趋势中哪一种呀?是属于货币?是属于成长行业?还是伟大企业?

(2)行业优选

两年前,我们成功预测互联网金融并高调持续娱乐东方财富[-0.45%资金 研报]、同花顺、恒生电子[-3.33% 资金 研报]、深圳华强[-3.77% 资金 研报]等超级大牛股。很多网友增值十倍几十倍的财富。还有少量客户目前依旧持仓东方财富。看好互联网金融源于其颠覆传统银行,源于互联网的流量。

电子商务板块,成长性不亚于互联网金融,未来3-5年同样会十倍几十倍的上涨。

电子商务,传统门店的颠覆者。今年《政府工作报告》李克强总理首提“互联网+”, 其最大的财富效应在电子商务。

您必须承认:10年就问鼎首富的马云。

评论:请问贵基金经理一句话:你扪心自问,东方财富、同花顺、恒生电子的走牛,是因为你们预测的好才上涨的呢、还是因为A股兴起了一轮轰轰烈烈的大牛市,它们是被大行情推动着才走牛?华尔街黑猩猩掷飞镖的故事你听说过了吗?巴菲特有个比喻你听说过吗:“如果你是池塘里的一只鸭子,由于暴雨的缘故水面上升,你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己,而不是池塘。”你觉得你们以前推荐的牛股是因为“暴雨”的缘故才涨呢、还是因为它们自己在涨?

还有,网友增值十倍几十被的财富与买你们基金的基民有什么关系吗?难道你们有老鼠仓?另外,那些涨了十倍几十倍财富的网友今何在?能用你们的方法赚,就能用你们的方法亏。路径依赖的定律你们不会不懂吧?佛即魔焉!

(3)个股标的

传统经济,其客户流量和财富适应“加减法”增长模式。

互联网经济,其客户流量和财富适应病毒式爆发。一切都有可能,互联网万能。

互联网企业,其潜在的财富在其流量品牌。流量最终都将转化为现金流。早期,互联网企业甚至不需要业绩支撑都可以几十倍上百倍的暴涨。新浪、网易、搜狐、百度、腾讯、阿里巴巴等,在国内不具备上市资质的互联网企业在国外上市后都是百倍疯狂。

电子商务刚刚进入青春期,未来的3/5年将迎来鼎盛时期。阿里巴巴的流量和品牌,天马行空横扫全球。

我们主要配置电子商务、核电、生物医药等穿越牛市的行业龙头。

评论:又在这里讲故事了。投资和讲故事毕竟是两码事。好的行业、好的企业,不一定是好的投资标的,因为还有估值问题,还有安全边际问题,这些你们都考虑过了吗?

(4)战略定力

古今中外,绝大部分顶级富豪都是躺着赚钱的,而不是跑着赚钱的(刘翔除外)。

真正的赢家需要战略远见和战略定力。提前出发未必提前到站。

综合分析,本基金出师不利但一年内业绩仍然可能翻倍。与伟大的企业同行,与马云的思维同行。

100万投入复利10年内,本基金成就您亿万富豪。

坚信,我能!坚信,我们Win ,Win。

牛丰基金

评论:都亏成那样了,咱就低调点不行吗?

点评完毕,由于本人知识局限,难免有瑕疵之处,敬请原谅。另外,该基金经理对止损和索罗斯的理论有重大的误解,本人著作《股市极客思考录-----十年磨一剑之龙头股战法揭秘》有专门的章节写索罗斯的投资理论和止损的理论,特别希望牛丰基金能够看到相关章节,消除对止损的误解,避免以讹传讹。

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